Título do Tesouro dos Estados Unidos

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Recessões

miniatura|400px|direita| miniatura|262px|Taxa de juros média em novas emissões da dívida federal dos EUA

Os títulos do Tesouro dos Estados Unidos (em inglês, Treasury securities, também chamados de Treasuries) são instrumentos de dívida do governo emitidos pelo Departamento do Tesouro dos Estados Unidos para financiar os gastos governamentais como um complemento à tributação. Desde 2012, a dívida do governo dos EUA tem sido gerida pelo Bureau of the Fiscal Service, que sucedeu o Bureau of the Public Debt.

Existem quatro tipos de títulos do Tesouro negociáveis: Letra do Tesouro, Nota do Tesouro, Título do Tesouro e Títulos do Tesouro Protegidos contra a Inflação (TIPS). O governo vende esses títulos em leilões conduzidos pelo Federal Reserve Bank de Nova Iorque, após os quais eles podem ser transacionados nos mercados secundários. Os títulos não negociáveis incluem títulos de poupança (savings bonds), emitidos para pessoas físicas; a Série de Governos Estaduais e Locais (SLGS), comprável apenas com os rendimentos de vendas de títulos estaduais e municipais; e a Série de Contas do Governo, comprada por unidades do próprio governo federal.

Os títulos do Tesouro são garantidos pela "fé e crédito" (full faith and credit) dos Estados Unidos, o que significa que o governo promete levantar dinheiro por quaisquer meios legalmente disponíveis para pagá-los. Embora os Estados Unidos sejam uma potência soberana e possam entrar em inadimplência sem recurso legal, seu forte histórico de pagamentos deu aos títulos do Tesouro a reputação de serem um dos investimentos de menor risco do mundo. Esse baixo risco confere aos Treasuries um lugar único no sistema financeiro, onde são usados como equivalentes de caixa por instituições, corporações e investidores abastados.

Leilões Para financiar os custos da Primeira Guerra Mundial, o governo dos EUA aumentou os impostos de renda (veja o War Revenue Act of 1917) e emitiu dívida pública, chamados de bônus de guerra. Tradicionalmente, o governo pegava empréstimos de outros países, mas não havia outros países de quem emprestar em 1917.

O Tesouro levantou fundos durante toda a guerra vendendo US$ 21,5 bilhões em Bônus Liberty. Esses bônus foram vendidos por subscrição, onde os funcionários criavam um preço de cupom e o vendiam ao valor nominal. A esse preço, as subscrições podiam ser preenchidas em apenas um dia, mas geralmente permaneciam abertas por várias semanas, dependendo da demanda pelo bônus.

Após a guerra, os Bônus Liberty estavam chegando ao vencimento, mas o Tesouro era incapaz de pagar cada um integralmente apenas com superávits orçamentários limitados. Para resolver esse problema, o Tesouro refinanciou a dívida com vencimentos variáveis de curto e médio prazo. Novamente, o Tesouro emitiu dívida por meio de subscrição de preço fixo, onde tanto o cupom quanto o preço da dívida eram ditados pelo Tesouro.

Os problemas com a emissão de dívidas tornaram-se aparentes no final da década de 1920. O sistema sofria de sobressubscrição crônica, onde as taxas de juros eram tão atraentes que havia mais compradores de dívida do que o necessário pelo governo. Isso indicava que o governo estava pagando muito pela dívida. Como a dívida do governo estava subvalorizada, os compradores de dívida podiam comprar do governo e vender imediatamente a outro participante do mercado a um preço mais alto.

Em 1929, o Tesouro dos EUA inspirou-se no procedimento empregado no Reino Unido e mudou do sistema de subscrição de preço fixo para um sistema de leilão, onde as letras do Tesouro seriam vendidas ao lance mais alto até que a demanda fosse preenchida. Se mais títulos fossem ofertados pelo governo, eles seriam então alocados ao próximo lance mais alto. Esse sistema permitiu que o mercado, e não o governo, definisse o preço. Em 13 de dezembro de 1929, o Tesouro concluiu seu primeiro leilão. O resultado foi a emissão de US$ 100 milhões em letras de três meses com juros zero. Os lances totais somaram US$ 224 milhões; o lance mais alto foi de 99,310, com o lance mais baixo aceito em 99,152.

Até a década de 1970, o Tesouro oferecia títulos de longo prazo em intervalos irregulares, com base em pesquisas de mercado. Essas ofertas irregulares criavam incerteza no mercado monetário, especialmente à medida que o déficit federal aumentava, e, no final da década, o Tesouro mudou para ofertas regulares e previsíveis. Durante o mesmo período, o Tesouro começou a oferecer notas e títulos por meio de um processo de leilão baseado naquele usado para as letras.

Títulos negociáveis

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Os tipos e procedimentos para emissões de títulos negociáveis são descritos na Circular de Oferta Uniforme do Tesouro (31 CFR 356).

Letra do Tesouro miniatura|Letra do Tesouro de US$ 100.000 (1969)

As Letras do Tesouro (em inglês, Treasury bills ou T-bills) são títulos de cupom zero que atingem o vencimento em um ano ou menos. Elas são compradas com um desconto do valor nominal e, em vez de pagar juros de cupom, são eventualmente resgatadas nesse valor nominal para criar um rendimento até o vencimento positivo.Treasury Bills, TreasuryDirect.gov. Departamento do Tesouro dos EUA, Bureau of Public Debt. 22 de abril de 2011. Acessado em 24 de maio de 2011.

As T-bills regulares são comumente emitidas com datas de vencimento de 4, 6, 8, 13, 17, 26 e 52 semanas. Esses comprimentos se aproximam de diferentes números de meses, ou 1,5 meses para a letra de 6 semanas. As letras são vendidas por leilões de preço único que são realizados a cada quatro semanas para a letra de 52 semanas e a cada semana para o restante. A compra mínima é de US$ 100; era de US$ 1.000 antes de abril de 2008. Bancos e instituições financeiras, especialmente os dealers primários, são os maiores compradores de T-bills.

Como outros títulos, as emissões individuais de T-bills são identificadas por um número CUSIP exclusivo. A letra de 13 semanas emitida três meses após uma letra de 26 semanas é considerada uma reabertura da letra de 26 semanas e recebe o mesmo número CUSIP. A letra de 4 semanas emitida dois meses depois e com vencimento no mesmo dia também é considerada uma reabertura da letra de 26 semanas e compartilha o mesmo número CUSIP. Por exemplo, a letra de 26 semanas emitida em 22 de março de 2007 e com vencimento em 20 de setembro de 2007 tem o mesmo número CUSIP (912795A27) que a letra de 13 semanas emitida em 21 de junho de 2007 e com vencimento em 20 de setembro de 2007, e que a letra de 4 semanas emitida em 23 de agosto de 2007 e que vence em 20 de setembro de 2007.

Durante períodos em que os saldos de caixa do Tesouro estão particularmente baixos, o Tesouro pode vender letras de gestão de caixa (CMBs). Estas são vendidas através de um processo de leilão com desconto, como as letras regulares, mas são irregulares na quantidade ofertada, no momento e no prazo de vencimento. As CMBs são chamadas de "no ciclo" (on-cycle) quando vencem no mesmo dia de uma emissão regular de letras, e "fora do ciclo" (off-cycle) caso contrário. Antes da introdução da letra de quatro semanas em 2001, o Tesouro vendia CMBs rotineiramente para garantir a disponibilidade de caixa de curto prazo. Desde então, os leilões de CMB tornaram-se infrequentes, exceto quando o Tesouro tem necessidades extraordinárias de caixa.

As letras do Tesouro são cotadas para compra e venda no mercado secundário com base em uma porcentagem de desconto anualizada. O cálculo geral para o rendimento de desconto para as Letras do Tesouro é:

Nota do Tesouro miniatura|Nota do Tesouro de US$ 5.000 (1976)

As Notas do Tesouro (em inglês, Treasury notes ou T-notes) têm vencimentos de 2, 3, 5, 7 ou 10 anos, têm um pagamento de cupom a cada seis meses e são vendidas em incrementos de US$ 100. Os preços das T-notes são cotados no mercado secundário como uma porcentagem do valor nominal em trinta e dois avos de dólar. As notas regulares do Tesouro pagam uma taxa de juros fixa que é definida no leilão. Os rendimentos atuais da Nota do Tesouro de 10 anos são amplamente acompanhados por investidores e pelo público para monitorar o desempenho do mercado de títulos do governo dos EUA e como uma proxy para as expectativas dos investidores sobre as condições macroeconômicas de longo prazo.

Título do Tesouro miniatura|Título do Tesouro de US$ 10.000 (1979)

Os Títulos do Tesouro (em inglês, Treasury bonds ou T-bonds, também chamados de títulos longos) têm o vencimento mais longo, de vinte ou trinta anos. Eles têm um pagamento de cupom a cada seis meses, assim como as T-notes.

O governo federal dos EUA suspendeu a emissão de títulos do Tesouro de 30 anos por quatro anos, de 18 de fevereiro de 2002 a 9 de fevereiro de 2006. Como o governo dos EUA usou os superávits orçamentários para pagar a dívida federal no final da década de 1990, a nota do Tesouro de 10 anos começou a substituir o título de 30 anos como a métrica geral e mais acompanhada do mercado de títulos dos EUA. No entanto, devido à demanda de fundos de pensão e grandes investidores institucionais de longo prazo, além da necessidade de diversificar os passivos do Tesouro — e também porque a curva de rendimento mais plana significava que o custo de oportunidade da venda de dívidas de longo prazo havia caído —, o título de 30 anos foi reintroduzido em fevereiro de 2006 e agora é emitido trimestralmente. Em 2019, o Secretário do Tesouro Steven Mnuchin disse que a administração Trump estava considerando a emissão de títulos do Tesouro de 50 e até 100 anos, uma sugestão que não se materializou.

TIPS e FRNs

Tanto os TIPS quanto os FRNs ajustam as condições dos títulos para limitar a exposição dos detentores às mudanças no clima financeiro durante a vida útil do título. Eles diferem significativamente nos parâmetros que ajustam.

Os Títulos do Tesouro Protegidos contra a Inflação (TIPS) são títulos indexados à inflação emitidos pelo Tesouro dos EUA. Introduzidos em 1997, eles são atualmente oferecidos em prazos de 5, 10 e 30 anos. A taxa de cupom é fixa no momento da emissão, mas o principal é ajustado periodicamente com base nas variações do índice de preços ao consumidor (CPI), a medida de inflação mais comumente usada nos EUA. Quando o CPI sobe, o principal é ajustado para cima; se o índice cai, o principal é ajustado para baixo. Os ajustes no principal aumentam a receita de juros quando o CPI sobe, protegendo assim o poder de compra do detentor. Isso "virtualmente garante" um retorno real superior à taxa de inflação, de acordo com a estudiosa de finanças Dra. Annette Thau.

Os acadêmicos de finanças Martinelli, Priaulet e Priaulet afirmam que os títulos indexados à inflação em geral (incluindo aqueles usados no Reino Unido e na França) fornecem instrumentos eficientes para diversificar carteiras e gerenciar riscos porque têm uma fraca correlação com ações, títulos de cupom fixo e equivalentes de caixa.

Um estudo de 2014 descobriu que os títulos convencionais do Tesouro dos EUA estavam persistentemente precificados de forma incorreta em relação aos TIPS, criando oportunidades de arbitragem e representando "um grande enigma para a teoria clássica de precificação de ativos".

Outro tipo de nota do Tesouro, conhecida como nota de taxa flutuante (Floating Rate Note - FRN), paga juros trimestrais com base em taxas definidas em leilões periódicos de letras de 13 semanas. Assim como num instrumento de taxa fixa convencional, aos detentores é pago o valor nominal da nota quando ela vence ao fim do prazo de dois anos.

Stripping de cupom