Em finanças, um título conversível ou nota conversível ou dívida conversível (ou uma debênture conversível se tiver um vencimento superior a dez anos) é um tipo de título que o portador pode converter em um número específico de ações ordinárias na empresa emissora ou em dinheiro de igual valor. É uma segurança híbrida com recursos semelhantes a dívidas e capital. Originou-se em meados do século XIX e foi usado por especuladores como Jacob Little e Daniel Drew para combater as curvas de mercado.

Os títulos conversíveis são na maioria das vezes emitidos por empresas com baixa classificação de crédito e alto potencial de crescimento. Os títulos conversíveis também são considerados como garantia da dívida, porque as empresas concordam em dar uma taxa de juros fixa ou flutuante, como fazem em títulos comuns para os fundos do investidor. Para compensar um valor adicional através da opção de converter o título em ações, um título conversível geralmente tem uma taxa de cupom menor do que a dívida semelhante não conversível. O investidor recebe o potencial upside de conversão em capital, enquanto protege o downside com o fluxo de caixa dos pagamentos de cupom e o retorno do principal no vencimento. Essas propriedades levam naturalmente à ideia de arbitragem conversível, em que uma posição comprada no título conversível é equilibrada por uma posição vendida no patrimônio subjacente.

Do ponto de vista do emissor, o principal benefício de levantar dinheiro vendendo títulos conversíveis é um pagamento reduzido de juros em dinheiro. A vantagem para as empresas de emitir títulos conversíveis é que, se os títulos são convertidos em ações, a dívida das empresas desaparece. No entanto, em troca do benefício dos pagamentos de juros reduzidos, o valor do patrimônio líquido é reduzido devido à diluição das ações esperada quando os obrigacionistas convertem seus títulos em novas ações.

As notas conversíveis também são um veículo frequente para o investimento inicial em empresas iniciantes, como uma forma de dívida que se converte em capital em uma rodada futura de investimentos. É um veículo de investimento híbrido, que carrega a (limitada) proteção da dívida no início, mas compartilha o lado positivo como patrimônio se a startup for bem-sucedida, evitando a necessidade de avaliar a empresa no estágio inicial.

Tipos Os subscritores têm sido bastante inovadores e forneceram diversas variações da estrutura conversível inicial. Embora não exista uma classificação formal no mercado financeiro, é possível segmentar o universo conversível nos seguintes subtipos:

Obrigações convertíveis simples

As obrigações convertíveis simples (em inglês: Vanilla Convertible Bonds) são as estruturas conversíveis mais simples. Eles concedem ao detentor o direito de converter em um certo número de ações determinado de acordo com um preço de conversão determinado antecipadamente. Eles podem oferecer pagamentos regulares de cupom durante a vida do título e ter uma data de vencimento fixa onde o valor nominal do título é resgatável pelo titular. Esse tipo é o tipo conversível mais comum e normalmente fornece o perfil de retornos assimétricos e convexidade positiva, muitas vezes erroneamente associados a toda a classe de ativos: no vencimento, o detentor de fato converteria em ações ou solicitaria o resgate ao par, dependendo se preço das ações está acima do preço de conversão.

Conversíveis obrigatórios

Os conversíveis obrigatórios são uma variação comum do subtipo simples, especialmente no mercado norte-americano. O conversível obrigatório forçaria o detentor a converter em ações no vencimento - daí o termo "Obrigatório". Esses títulos freqüentemente teriam dois preços de conversão, tornando seus perfis semelhantes a uma estratégia de opção de "reversão de risco". O primeiro preço de conversão limitaria o preço em que o investidor receberia o equivalente ao seu valor nominal em ações, o segundo delimitaria onde o investidor ganharia mais do que o par. Observe que, se o preço das ações estiver abaixo do primeiro preço de conversão, o investidor sofrerá uma perda de capital em comparação ao seu investimento original (excluindo os possíveis pagamentos de cupom). Os conversíveis obrigatórios podem ser comparados à venda a termo de ações a um prêmio.

Conversíveis reversíveis

Os conversíveis reversos são uma variação menos comum, emitida principalmente sinteticamente. Eles seriam o oposto da estrutura simples: o preço de conversão atuaria como uma opção curta de venda: como o preço das ações caía abaixo do preço de conversão, o investidor começava a ficar exposto ao desempenho das ações subjacentes e não podia mais resgatar par o seu vínculo. Essa convexidade negativa seria compensada por um pagamento de cupom regular geralmente alto.

Conversíveis embalados

Os conversíveis em pacotes ou, às vezes, estruturas "bond + option" são simplesmente obrigações em linha reta e uma opção / garantia de compra agrupadas. Normalmente, o investidor seria capaz de negociar as duas pernas separadamente. Embora o pagamento inicial seja semelhante ao de um plano simples, os conversíveis embalados teriam então dinâmicas e riscos diferentes associados a eles, uma vez que no vencimento o detentor não receberia algum dinheiro ou ações, mas algum dinheiro e potencialmente alguma parte. Eles perderiam, por exemplo, o efeito modificado de mitigação da duração usual com estruturas convertíveis de baunilha simples.

Características adicionais Qualquer estrutura de obrigações convertíveis, além do seu tipo, teria uma certa gama de características adicionais, conforme definido no seu prospecto de emissão:

Preço de conversão : O preço nominal por ação no qual a conversão ocorre, este número é fixado na emissão, mas pode ser ajustado sob alguma circunstância descrita no prospecto de emissão (por exemplo, subgrupo de ações subjacentes). Você poderia ter mais de um preço de conversão para emissões conversíveis não-simples. Prêmio de emissão : Diferença entre o preço de conversão e o preço da ação na emissão. Taxa de conversão : o número de ações para as quais cada título convertível se converte. Pode ser expresso por título ou por centímetro (por 100). Data de vencimento / resgate : data final de pagamento de um empréstimo ou outro instrumento financeiro, momento em que o principal (e todos os juros remanescentes) deve ser pago. Em alguns casos, para obrigações não conversíveis não-simples, não há data de vencimento (ou seja, perpétua), este é frequentemente o caso de conversíveis preferidos (por exemplo, US0605056821). Data final de conversão : data final em que o titular pode solicitar a conversão em ações. Pode ser diferente da data de resgate. Cupom : Pagamento periódico de juros pago ao detentor do título conversível do emissor. Poderia ser fixo ou variável ou igual a zero. Rendimento : O rendimento do título convertível na data de emissão pode ser diferente do valor do cupom se o título oferecer um resgate de prêmio. Nesses casos, o valor do rendimento determinaria o valor de resgate do prêmio e o valor de resgate do intermediário colocado.

Os conversíveis poderiam suportar outros recursos mais técnicos, dependendo das necessidades do emissor:

Recursos de chamada : A capacidade do emissor (em alguns títulos) de chamar um título antecipadamente para resgate. Isso não deve ser confundido com uma opção de chamada. Uma Softcall se referiria a um recurso de chamada em que o emissor só pode fazer chamadas em determinadas circunstâncias, geralmente com base no desempenho do preço da ação subjacente (por exemplo, o preço atual da ação está acima de 130% do preço de conversão em 20 dias). Um recurso Hardcall não precisaria de nenhuma condição específica além de uma data: nesse caso, o emissor seria capaz de recuperar uma parte ou a totalidade da emissão no preço da chamada (tipicamente par) após uma data específica. Coloque características : A capacidade do titular do título (o credor) para forçar o emitente (o mutuário) para reembolsar o empréstimo em uma data anterior ao vencimento. Estes ocorrem frequentemente como janelas de oportunidade, a cada três ou cinco anos e permitem que os titulares exerçam seu direito a um reembolso antecipado. Conversão Contingente (também conhecida como CoCo): Restrinja a capacidade dos convertíveis convertidos em acções. Normalmente, as restrições seriam baseadas no preço das ações subjacentes e / ou no tempo (por exemplo, conversível a cada trimestre se o preço das ações estiver acima de 115% do preço de conversão). Convertíveis reversíveis nesse aspecto poderiam ser vistos como uma variação de um Mandatory tendo uma característica de conversão contingente baseada. Mais recentemente, algumas emissões do CoCo foram baseadas no índice de capital nível 1 para alguns grandes bancos emissores. Redefinir : o preço de conversão seria redefinido para um novo valor, dependendo do desempenho do estoque subjacente. Normalmente, seria em casos de desempenho inferior (por exemplo, se o preço das ações após um ano for inferior a 50% do preço de conversão, o novo preço de conversão seria o preço atual das ações). Alteração do evento de controle (também conhecido como Ratchet): o preço de conversão seria reajustado em caso de aquisição da empresa subjacente. Existem muitos subtipos de fórmulas de catraca (por exemplo, base Make-whole, dependente do tempo ...), seu impacto para o detentor do bônus pode ser pequeno (ex.: ClubMed, 2013) para significativo (eg Aegis, 2012). Muitas vezes, essa cláusula também concederia a capacidade dos detentores de títulos conversíveis de "colocar", ou seja, solicitar o reembolso antecipado de seus títulos. Não dilutivo: O recurso não dilutivo foi popularizado com as taxas de juros mais baixas (por exemplo, em euros), a fim de tornar a emissão conversível ainda atraente para os emissores que já se beneficiam de juros baixos no mercado de títulos diretos. Em uma colocação não-dilutiva, o emissor entraria simultaneamente em um contrato de opção OTC com o subscritor (ou um terceiro). Esta opção freqüentemente corresponderia à greve do conversível, bem como à sua maturidade. Isso resultaria no cancelamento da diluição em caso de conversão do conversível no vencimento se o preço das ações estivesse acima da greve. Normalmente, para evitar totalmente a diluição, o prospecto conversível restringiria a possibilidade de conversão antecipada.

Estrutura e terminologia Devido à sua relativa complexidade, os investidores em títulos conversíveis poderiam se referir aos seguintes termos ao descrever os títulos conversíveis:

Paridade: Valor imediato do conversível se convertido, normalmente obtido como o preço atual da ação multiplicado pela taxa de conversão expressa para uma base de 100. Também pode ser conhecido como Propriedade do Exchange. Chão de títulos: Valor do elemento de renda fixa de um conversível, ou seja, não considerando a capacidade de converter em ações. Premium: Definido como preço conversível atual menos a paridade Obrigações permutáveis: Obrigações convertíveis em que a empresa emissora e a sociedade por ações subjacente são empresas diferentes (por exemplo, XS0882243453, GBL no GDF Suez). Essa distinção é geralmente feita em termos de risco, ou seja, patrimônio e risco de crédito sendo correlacionados: em alguns casos, as entidades seriam legalmente distintas, mas não consideradas permutáveis, pois o último garantidor é o mesmo que a empresa subjacente (por exemplo, típico no caso). dos Sukuk, títulos conversíveis islâmicos, precisando de uma configuração legal específica para estar de acordo com a lei islâmica).