En el ámbito de las finanzas, se denomina dark pool (también black pool) (en español "grupos oscuros") a un foro privado (sistema de comercio alternativo o SCA) para negociar valores, derivados y otros instrumentos financieros."The New Financial Industry" (March 30, 2014). 65 Alabama Law Review 567 (2014); Temple University Legal Studies Research Paper No. 2014-11; via SSRN. La liquidez en estos mercados se denomina liquidez dark pool. La mayor parte de las operaciones realizadas en el dark pool son grandes operaciones de instituciones financieras que se ofrecen por fuera de las bolsas públicas como la Bolsa de Valores de Nueva York y el NASDAQ, por lo que dichas operaciones permanecen confidenciales y fuera del alcance del público inversor en general. La fragmentación de las plataformas de comercio electrónico ha permitido la creación de grupos oscuros, y normalmente se accede a ellos a través de redes cruzadas o directamente entre participantes del mercado a través de acuerdos contractuales privados. Generalmente, los grupos oscuros no están disponibles para el público, pero en algunos casos los inversores minoristas y los comerciantes pueden acceder a ellos indirectamente a través de corredores minoristas.
Una de las principales ventajas para los inversores institucionales del uso de dark pools es comprar o vender grandes bloques de valores sin mostrar que quede en evidencia su accionar frente a otros inversores y así evitar el impacto en el mercado, ya que ni el tamaño de la operación ni la identidad se revelan hasta algún tiempo después de haber realizado la operación. Sin embargo, también significa que algunos participantes del mercado están en desventaja ya que no pueden ver las órdenes antes de que se ejecuten; los participantes en los dark pools acuerdan los precios, por lo que el mercado ya no es transparente.
Existen tres tipos principales de dark pools:
Empresas independientes creadas para ofrecer una base diferenciada única para el comercio Dark pools de propiedad del corredor de bolsa donde los clientes del corredor interactúan, más comúnmente con otros clientes del corredor (posiblemente incluidos sus propios comerciantes propietarios) en condiciones de anonimato Algunos intercambios públicos establecen sus propios dark pools para permitir a sus clientes los beneficios del anonimato y la no visualización de pedidos al tiempo que ofrecen una "infraestructura" de intercambio.
Los dark pools se utilizan mucho en la negociación de alta frecuencia, lo que también ha generado un conflicto de interés para quienes operan grupos oscuros debido al pago por flujo de pedidos y acceso prioritario. Los comerciantes de alta frecuencia pueden obtener información al realizar pedidos en un dark pool que se puede utilizar en otros intercambios o dark pools. Dependiendo de la forma precisa en que un "dark" pool opera e interactúa con otros sitios de operaciones financieras, puede ser considerado, y de hecho algunos proveedores lo denominan, "grey" pool.
Estos sistemas y estrategias suelen buscar liquidez entre los lugares de negociación abiertos y cerrados, como otros sistemas de negociación alternativos. Los dark pools han ganado importancia desde 2007, con docenas de grupos diferentes que obtienen una parte sustancial del comercio de acciones de Estados Unidos.Lemke and Lins, Soft Dollars and Other Trading Activities, §2:28 (Thomson West, 2013-2014 ed.). Los dark pools son de varios tipos y pueden ejecutar operaciones de múltiples formas, como mediante negociación o automáticamente (por ejemplo, cruces de punto medio, cruces escalonados, VWAP, etc.), a lo largo del día o en horarios programados.
Historia El origen de los dark pools se remonta a 1979, cuando se modificó una regulación financiera en los Estados Unidos que permitió que los valores que cotizaban en una bolsa determinada se negociaran activamente fuera de la bolsa en la que se cotizaba. Conocido como reg 19c3, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos aprobó el reglamento que se comienza a utilizar el 26 de abril de 1979.
La nueva regulación permitió la aparición de dark pools durante la década de 1980 que permitieron a los inversores negociar grandes órdenes en bloque evitando el mercado se diera cuenta en forma simultánea de la operación y renunciando a la privacidad. En 1986, Instinet inició el primer lugar de negociación de dark pools conocido como "After Hours Cross". Sin embargo, no fue hasta el año siguiente que ITG creó el primer grupo oscuro intradiario "POSIT", ambos permitían la ejecución de grandes operaciones de forma anónima, lo que resultaba atractivo para los vendedores de grandes bloques de acciones. Durante los próximos 20 años, las operaciones ejecutadas en grupos oscuros representaron una pequeña fracción del mercado, del 3 al 5% de todas las operaciones. En ocasiones, esto se denominaba "comercio de arriba".
El siguiente gran desarrollo en los dark pools se produjo en 2007 cuando la SEC aprobó la Regulación NMS (Sistema Nacional de Mercado), esto permitió a los inversores evitar los intercambios públicos para obtener mejoras de precios. El efecto fue atraer a varios jugadores nuevos al mercado y se crearon una gran cantidad de dark pools durante los próximos 10 años. Esto fue impulsado por las mejoras de la tecnología y el aumento de la velocidad de ejecución a medida que la negociación de alta frecuencia aprovechó estos dark pools.
Operación La liquidez verdaderamente oscura se puede conseguir fuera del mercado en dark pools utilizando APIs basadas en protocolos FIX y FAST. Los dark pools son generalmente muy similares a los mercados estándar con tipos de órdenes, reglas de precios y reglas de priorización similares. Sin embargo, la liquidez no se anuncia deliberadamente; no hay información sobre la profundidad del mercado. Tales mercados no necesitan un tipo de orden tipo iceberg. Además, prefieren no imprimir las operaciones en ninguna fuente de datos públicos o, si se les exige legalmente, lo harán con la mayor demora posible legalmente, todo para reducir el impacto de cualquier operación en el mercado. Los dark pools a menudo se forman a partir de los libros de pedidos de los corredores y otras fuentes de liquidez por fuera del mercado. Al comparar pools, se deben realizar verificaciones cuidadosas sobre cómo se calcularon los números de liquidez; algunos lugares cuentan ambos lados de la operación, o incluso cuentan la liquidez que se registró pero no se llenó.
Los grupos de liquidez oscura ofrecen a los inversores institucionales muchas de las eficiencias asociadas con la negociación en los libros de órdenes de límite público de las bolsas, pero sin mostrar sus acciones a los demás. Los pools de liquidez dark evitan este riesgo porque no se muestra ni el precio ni la identidad de la empresa que comercia.http://fixglobal.com/home/control-and-flexibility-how-trading-can-add-value-to-the-investment-process/ FIXGlobal. Control and Flexibility: How Trading Can Add Value to the Investment Process. Retrieved 12 October 2012.
Los dark pools se graban en la cinta nacional consolidada. Sin embargo, se registran como transacciones extrabursátiles. Por lo tanto, la información detallada sobre los volúmenes y tipos de transacciones se deja a la red de cruce para que la informe a los clientes si así lo desean y están obligados contractualmente.http://www.quantprinciple.com/invest/index.php/docs/realworld/darkpools/#tape Consolidated tape and DARK Pools
Los dark pools permiten que los fondos se alineen y muevan grandes bloques de acciones sin tener que inclinarse sobre lo que están haciendo. Las modernas plataformas de comercio electrónico y la falta de interacción humana han reducido la escala de tiempo de los movimientos del mercado. Esta mayor capacidad de respuesta del precio de una acción a las presiones del mercado ha hecho que sea más difícil mover grandes bloques de acciones sin afectar el precio."http://www.quantprinciple.com/invest/index.php/docs/realworld/darkpools/ Dark Pools: Some Reasons" Por lo tanto, los dark pools pueden proteger a los comerciantes de los participantes del mercado que utilizan NAF de manera predatoria.Congressional Research Service, ""Dark Pools" In Equity Trading: Significance and Recent Developments", Accessed 8 Sept 2014.
Los dark pools son administrados por corredores privados que operan con menos requisitos reglamentarios y de divulgación pública que los intercambios públicos. Tabb Group estima que la negociación en los dark pools representa el 32% de las transacciones en 2012 frente al 26% en 2008.
Órdenes iceberg Algunos mercados permiten que la liquidez dark se registre dentro de la cartera de órdenes límite existente junto con la liquidez pública, generalmente mediante el uso de órdenes iceberg (Las órdenes Iceberg son órdenes grandes individuales que se han dividido en órdenes limitadas más pequeñas, generalmente mediante el uso de un programa automatizado, con el fin de ocultar el monto real de la transacción.) . Los pedidos Iceberg generalmente especifican una "cantidad de exhibición" adicional, es decir, menor que la cantidad total del pedido. El pedido se pone en cola junto con otros pedidos, pero solo se imprime la cantidad mostrada a la profundidad del mercado. Cuando el pedido llega al frente de su cola de precios, solo se llena la cantidad de la exhibición antes de que el pedido se coloque automáticamente al final de la cola y debe esperar su próxima oportunidad para ser llenado. Por lo tanto, tales órdenes se ejecutarán con menos rapidez que el equivalente público y, a menudo, conllevan una penalización de costo explícita en forma de un costo de ejecución mayor cobrado por el mercado. Los pedidos de iceberg tampoco son realmente darks, ya que el comercio suele ser visible después del hecho en el feed de comercio público del mercado.
Exposición de precios Si se trata de un activo que solo puede negociarse públicamente, generalmente se asume que el proceso de exposición de precio estándar asegura que en un momento dado el precio sea aproximadamente "correcto" o "justo". Sin embargo, muy pocos activos se encuentran en esta categoría, ya que la mayoría pueden negociarse fuera del mercado sin imprimir la operación en una fuente de datos de acceso público. A medida que aumenta la proporción del volumen diario del activo que se negocia de manera tan oculta, el precio público aún podría considerarse justo. Sin embargo, si la negociación pública continúa disminuyendo a medida que aumenta la negociación oculta, se puede ver que el precio público no tiene en cuenta toda la información sobre el activo (en particular, no tiene en cuenta lo que se negoció en forma oculta) y, por lo tanto, el precio público puede que ya no sea "justo".
Sin embargo, cuando las operaciones ejecutadas en grupos oscuros se incorporan a un régimen de transparencia posterior a la negociación, los inversores tienen acceso a ellas como parte de una cinta consolidada. Esto puede ayudar al descubrimiento de precios porque los inversores institucionales que se muestran reacios a inclinar la mano en el mercado iluminado todavía tienen que negociar y, por lo tanto, un dark pool con transparencia posterior a la negociación mejora la exposición de precios al aumentar la cantidad de transacciones que tienen lugar.FIXGlobal, "The Impact of Dark Pools on Access to Desirable Liquidity " Retrieved 12 October 2012.
Impacto de mercado